上游鋰資源供應(yīng)情況是決定鋰價未來走勢的關(guān)鍵所在。上下游生產(chǎn)周期錯配是鋰需求爆發(fā)下供給難以快速響應(yīng)的根本原因，緊缺格局下資源端仍是未來鋰價走勢的重要變量。本文遍歷了全球在產(chǎn)、在建及規(guī)劃中的80余個鋰資源項目，對各大洲鋰項目資源稟賦、產(chǎn)能產(chǎn)量、生產(chǎn)建設(shè)成本、銷售情況進行了全面梳理，從供給量及成本角度把握鋰價未來趨勢。當(dāng)前來看，供需缺口疊加成本支撐上移，鋰價仍有一定上行空間。
鋰資源總量豐富，區(qū)域特點各異。2021年全球鋰資源總量約為8900萬噸，主要體現(xiàn)為鹽湖鹵水、硬巖性鋰礦及鋰黏土礦等存在形式，區(qū)域上主要集中在南美三角區(qū)和澳大利亞，非洲及北美資源儲量相對豐富，以礦石形式居多。國內(nèi)以鹽湖鹵水為主，鋰輝石及鋰云母亦有分布。
供應(yīng)結(jié)構(gòu)豐富度提升，增量釋放節(jié)奏不一。鋰精礦仍為增量貢獻的主要形式，澳洲棕地項目擴產(chǎn)及非洲綠地項目投產(chǎn)將成為未來1-3年全球鋰供應(yīng)增長的主要驅(qū)動力，歐洲鋰礦或受開發(fā)環(huán)境影響及海外政策掣肘而建設(shè)周期較長，供應(yīng)增量釋放滯后。南美鹽湖得益于開發(fā)條件成熟，擴產(chǎn)節(jié)奏較為穩(wěn)定。
高成本產(chǎn)能逐步釋放，礦端成本曲線趨陡。資源稟賦高的項目通常先被開發(fā)，隨著資源缺口放大，低品位項目受高鋰價刺激陸續(xù)投產(chǎn)，對應(yīng)高成本的產(chǎn)能占比逐步提升，資源端成本曲線尾部上翹，曲線結(jié)構(gòu)逐步趨于陡峭。此外，低品位產(chǎn)能更高的資本支出強度及并購場景下優(yōu)質(zhì)資源溢價將進一步助推完全成本抬升。短缺格局下資源端成本曲線陡峭化將對精礦價格理論區(qū)間下沿形成較強支撐。
供需偏緊支撐鋰價高位，資源瓶頸上移產(chǎn)業(yè)利潤。能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，電動車及儲能終端將作為兩個主要增長極驅(qū)動鋰需求高速增長，資源端增量釋放相對偏緩，全球鋰資源2024年前仍維持偏緊格局，資源瓶頸下產(chǎn)業(yè)鏈利潤逐步上移，包銷模式或進一步放大供需矛盾，預(yù)計鋰價仍將維持高位。
投資建議：鋰產(chǎn)業(yè)處于快速成長期，垂直一體化擴張將帶來顯著的效率優(yōu)勢和成本優(yōu)勢。資源自給率高的企業(yè)可實現(xiàn)供應(yīng)保障及低成本鎖定，最大化兌現(xiàn)利潤。建議關(guān)注資源自給率高或正在加速提升的一體化發(fā)展企業(yè)。
風(fēng)險提示：（1）終端需求增速不及預(yù)期。當(dāng)前鋰終端主要消費引擎在新能源汽車及電化學(xué)儲能，若兩種應(yīng)用場景鋰電增長出現(xiàn)超預(yù)期下滑，鋰價有承壓可能。（2）供應(yīng)釋放節(jié)奏大幅加快。海外綠地項目如出現(xiàn)較大程度超預(yù)期投產(chǎn)，鋰供應(yīng)增量加快釋放，或?qū)礓囐Y源過剩格局。（3）海外相關(guān)政策風(fēng)險。能源轉(zhuǎn)型相關(guān)政策變化或帶來終端增長不及預(yù)期，拖累鋰需求增速。[1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] 下一頁 |
