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| 從鋰礦供給看鋰價持續(xù)性：短缺難息，高位難止 | |
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| 上游鋰資源供應情況是決定鋰價未來走勢的關鍵所在。上下游生產周期錯配是鋰需求爆發(fā)下供給難以快速響應的根本原因，緊缺格局下資源端仍是未來鋰價走勢的重要變量。本文遍歷了全球在產、在建及規(guī)劃中的80余個鋰資源項目，對各大洲鋰項目資源稟賦、產能產量、生產建設成本、銷售情況進行了全面梳理，從供給量及成本角度把握鋰價未來趨勢。當前來看，供需缺口疊加成本支撐上移，鋰價仍有一定上行空間。 鋰資源總量豐富，區(qū)域特點各異。2021年全球鋰資源總量約為8900萬噸，主要體現(xiàn)為鹽湖鹵水、硬巖性鋰礦及鋰黏土礦等存在形式，區(qū)域上主要集中在南美三角區(qū)和澳大利亞，非洲及北美資源儲量相對豐富，以礦石形式居多。國內以鹽湖鹵水為主，鋰輝石及鋰云母亦有分布。 供應結構豐富度提升，增量釋放節(jié)奏不一。鋰精礦仍為增量貢獻的主要形式，澳洲棕地項目擴產及非洲綠地項目投產將成為未來1-3年全球鋰供應增長的主要驅動力，歐洲鋰礦或受開發(fā)環(huán)境影響及海外政策掣肘而建設周期較長，供應增量釋放滯后。南美鹽湖得益于開發(fā)條件成熟，擴產節(jié)奏較為穩(wěn)定。 高成本產能逐步釋放，礦端成本曲線趨陡。資源稟賦高的項目通常先被開發(fā)，隨著資源缺口放大，低品位項目受高鋰價刺激陸續(xù)投產，對應高成本的產能占比逐步提升，資源端成本曲線尾部上翹，曲線結構逐步趨于陡峭。此外，低品位產能更高的資本支出強度及并購場景下優(yōu)質資源溢價將進一步助推完全成本抬升。短缺格局下資源端成本曲線陡峭化將對精礦價格理論區(qū)間下沿形成較強支撐。 供需偏緊支撐鋰價高位，資源瓶頸上移產業(yè)利潤。能源結構轉型背景下，電動車及儲能終端將作為兩個主要增長極驅動鋰需求高速增長，資源端增量釋放相對偏緩，全球鋰資源2024年前仍維持偏緊格局，資源瓶頸下產業(yè)鏈利潤逐步上移，包銷模式或進一步放大供需矛盾，預計鋰價仍將維持高位。 投資建議：鋰產業(yè)處于快速成長期，垂直一體化擴張將帶來顯著的效率優(yōu)勢和成本優(yōu)勢。資源自給率高的企業(yè)可實現(xiàn)供應保障及低成本鎖定，最大化兌現(xiàn)利潤。建議關注資源自給率高或正在加速提升的一體化發(fā)展企業(yè)。 風險提示：（1）終端需求增速不及預期。當前鋰終端主要消費引擎在新能源汽車及電化學儲能，若兩種應用場景鋰電增長出現(xiàn)超預期下滑，鋰價有承壓可能。（2）供應釋放節(jié)奏大幅加快。海外綠地項目如出現(xiàn)較大程度超預期投產，鋰供應增量加快釋放，或將帶來鋰資源過剩格局。（3）海外相關政策風險。能源轉型相關政策變化或帶來終端增長不及預期，拖累鋰需求增速。 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] 下一頁 |
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