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| 從鋰礦供給看鋰價持續(xù)性：短缺難息，高位難止 | |
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| 相對于扁平化的成本曲線，陡峭的成本曲線在供應過剩時更易“軟著陸”至平衡狀態(tài)，在緊缺時則形成更高的成本支撐。對于成本曲線更陡峭的上游行業(yè)來說，由于行業(yè)產(chǎn)能在運營成本上分布相對分散，同一成本區(qū)間聚集的產(chǎn)能相對較少，因此過剩引致的價格下跌將逐步出清曲線尾部產(chǎn)能直至建立新的平衡；緊缺時尾部邊際產(chǎn)能則轉化為總供應量的有效補充，其對應的成本也成為新的價格支撐，精礦價格區(qū)間理論下邊沿則同步提升。 2022-2024年全球鋰精礦新增產(chǎn)能的釋放主要以非洲礦山為主，根據(jù)披露數(shù)據(jù)來看，在2025年前規(guī)劃投產(chǎn)的非洲項目中，原礦品位呈現(xiàn)出一定差異（除云母礦），優(yōu)質礦山項目氧化鋰品位可達1.6%以上，同時部分礦山的氧化鋰品位僅在1%左右水平，品位差異將進一步帶來采選過程中收率水平的分化，從而影響精礦生產(chǎn)成本。 此外，國內(nèi)云母礦新增產(chǎn)能品位邊際下滑幅度或相對較大，當前在產(chǎn)的宜春鉭鈮礦等江西云母礦原礦氧化鋰品位多位于0.35%-0.55%左右，處于待建及探礦階段的新礦山品位則已經(jīng)呈現(xiàn)出較為明顯的下滑，部分Li2O品位僅為0.2%左右。品位大幅下滑或帶來采選各階段收率的進一步降低，同時加工過程中輔料及能耗成本也將同步提升。 整體來看，隨著非洲部分高成本產(chǎn)能釋放以及遠期國內(nèi)低品位云母礦陸續(xù)投產(chǎn)，鋰精礦運行產(chǎn)能現(xiàn)金成本曲線將進一步趨向陡峭，高成本礦山產(chǎn)能占比逐步提升將帶動成本中樞同步后移，價格支撐韌性提升。 3.2低品位綠地礦資本支出強度放大 從非洲礦山資源稟賦方面來看， Manono及Goulamina等優(yōu)質礦山在資源量及品位方面均有顯著優(yōu)勢，通過對比各項目前期資本支出強度，可以看出高品位優(yōu)質項目在具有較顯著的成本優(yōu)勢，具體來看，以礦山設計年限產(chǎn)出的LCE當量計，低品位綠地項目單位LCE當量對應資本支出顯著抬升，更高的資本支出意味著更高的精礦完全成本以及攤薄的利潤空間。 長期來看，在本輪上游鋰礦產(chǎn)能釋放周期中，隨著資源稟賦好、規(guī)模程度高以及配套基礎設施完善的優(yōu)質項目被逐步開發(fā)，低品位、高資本開支的鋰礦占比將進一步提升，新增產(chǎn)能前期資本開支中樞動態(tài)上移，礦山利潤空間被進一步壓縮。 3.3資源優(yōu)勢溢價，并購成本上行 上一頁 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] 下一頁 |
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