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2 套期保值的類型
按照在期貨市場上所持的頭寸，套期保值又分為賣方套期保值和買方套期保值。賣出套期保值(賣期保值)是套期保值者首先賣出期貨合約即賣空，持有空頭頭寸，以保護(hù)他在現(xiàn)貨市場中的多頭頭寸，旨在避免價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，通常為農(nóng)場主、礦業(yè)主等生產(chǎn)者和倉儲(chǔ)業(yè)主等經(jīng)營者所采用。買入套期保值(買期保值)是套期保值者首先買進(jìn)期貨合約即買空，持有多頭頭寸，以保障他在現(xiàn)貨市場的空頭頭寸，旨在避免價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，通常為加工商、制造業(yè)者和經(jīng)營者所采用。如果一位現(xiàn)貨商在現(xiàn)貨市場中擁有或?qū)⒁獡碛幸环N商品，他可以通過在期貨市場中賣出等量的商品合約來套期保值。賣出套期保值能使現(xiàn)貨商鎖定利潤。在商品持有期，如果商品價(jià)格下跌，商品持有者將在現(xiàn)貨市場中虧錢�？墒牵�(dāng)他在期貨市場賣出該商品的期貨合約，那么，他就可以從期貨價(jià)格下跌中獲利，從而彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場的損失。盈利和損失相互抵消使該現(xiàn)貨商所持有的商品的凈價(jià)格與商品原有價(jià)值非常接近。如果一位現(xiàn)貨商現(xiàn)在缺少商品，將來要購買這一商品，那么他可以在期貨市場中進(jìn)行買入套期保值。買入套期保值為那些想在未來某時(shí)期購買一種商品而又想避開可能的價(jià)格上漲的現(xiàn)貨商所采用。如果價(jià)格上漲，他將在現(xiàn)貨市場購買該商品支付更多資金，但同時(shí)能在期貨市場中賺錢而抵消了在現(xiàn)貨市場中的損失。這樣，套期保值不僅能防止價(jià)格反向運(yùn)動(dòng)帶來的可能損失，也失去了因價(jià)格正向運(yùn)動(dòng)帶來意外收益的可能性。但對(duì)謹(jǐn)慎的現(xiàn)貨商來說，這種潛在收益的風(fēng)險(xiǎn)太大了，最好是轉(zhuǎn)移給投機(jī)商。理論上講，套期保值為現(xiàn)貨商提供了理想的價(jià)格保護(hù)，但實(shí)際生活中，這種保護(hù)并不一定是十全十美的。許多因素經(jīng)常會(huì)影響套期保值交易的效果，下面我們來具體分析一下。
3 基差分析
套期保值可以大體抵銷現(xiàn)貨市場中價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但不能使風(fēng)險(xiǎn)完全消失，主要原因是存在"基差"這個(gè)因素。要深刻理解并運(yùn)用套期保值，避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，就必須掌握基差及其基本原理。
1．基差的含義
基差是指某一特定商品在某一特定時(shí)間和地點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與該商品近期合約的期貨價(jià)格之差，即：基差＝現(xiàn)貨價(jià)格一期貨價(jià)格。例如，假設(shè)1999年8月16日大連的大豆現(xiàn)貨價(jià)格2080元／噸，當(dāng)日的99年9月份大商所大豆期貨合約價(jià)格是2121元／噸，則基差是一41元／噸�；羁梢允钦龜�(shù)也可以是負(fù)數(shù)，這主要取決于現(xiàn)貨價(jià)格是高于還是低于期貨價(jià)格。現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，則基差為正數(shù)，又稱為遠(yuǎn)期貼水或現(xiàn)貨升水；現(xiàn)貨價(jià)格低于期貨價(jià)格，則基差為負(fù)數(shù)，又稱為遠(yuǎn)期升水或現(xiàn)貨貼水�；畎鴥蓚�(gè)成份，即分隔現(xiàn)貨與期貨市場間的"時(shí)"與"空"兩個(gè)因素。因此，基差包含著兩個(gè)市場之間的運(yùn)輸成本和持有成本。前者反映著現(xiàn)貨與期貨市場間的空間因素，這也正是在同一時(shí)間里，兩個(gè)不同地點(diǎn)的基差不同的基本原因；后者反映著兩個(gè)市場間的時(shí)間因素，即兩個(gè)不同交割月份的持有成本，它又包括儲(chǔ)藏費(fèi)、利息、保險(xiǎn)費(fèi)和損耗費(fèi)等，其中利率變動(dòng)對(duì)持有成本的影響很大。由此可知，各地區(qū)的基差隨運(yùn)輸費(fèi)用而不同。但就同一市場而言，不同時(shí)期的基差理論上應(yīng)充分反映著持有成本，即持有成本的那部分基差是隨著時(shí)間而變動(dòng)的，離期貨合約到期的時(shí)間越長，持有成本就越大，而當(dāng)非常接近合約的到期日時(shí)，就某地的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格而言必然幾乎相等，而農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)品等的基差將縮小成僅僅反映運(yùn)輸成本。
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