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    “鋁加工+大健康”雙主業(yè)戰(zhàn)略布局繼續(xù)推進瑞大健康業(yè)務(wù)：公司大健康業(yè)務(wù)除了醫(yī)療器械外，還將在潔凈工程領(lǐng)域?qū)⑿纬蓹M向“藥廠潔凈+醫(yī)院潔凈+食品潔凈”和縱向“藥機設(shè)備+總包設(shè)計+項目施工”的業(yè)務(wù)布局。鋁加工業(yè)務(wù)：公司鋁加工業(yè)務(wù)包頭常鋁“鋁水-鋁錠-鋁板帶箔”模式繼續(xù)控制成本，常熟本部、山東新合源汽車材產(chǎn)業(yè)鏈延伸，產(chǎn)品開始由按噸價對應(yīng)PE分別為43x/27x/19x。

    中孚實業(yè)：煤電鋁一體化優(yōu)勢將繼續(xù)顯現(xiàn)

    受益于鋁價上漲和煤電鋁一體化優(yōu)勢：在2月6日發(fā)布的報告《重資產(chǎn)系列(鋁)之一：蓄勢待發(fā)》中，闡述過鋁作為6大產(chǎn)能過剩行業(yè)之一，亟需供給側(cè)改革，或改變供需弱平衡格局，推動鋁價上漲。公司擁有煤電鋁一體化的完整產(chǎn)業(yè)鏈，主要產(chǎn)品為電解鋁，成本是關(guān)鍵，隨著煤炭自給率的提升(15年產(chǎn)能利用率僅為29%)，公司煤電鋁一體化優(yōu)勢將繼續(xù)顯現(xiàn)。

    煤電鋁一體化優(yōu)勢將繼續(xù)顯現(xiàn)：公司擁有“煤—電/炭素—電解鋁—鋁加工”的完整產(chǎn)業(yè)鏈，核心產(chǎn)品為電解鋁，成本是關(guān)鍵，公司氧化鋁全部外購，電力自給率74%，炭素自給率54%，未來成本變化主要來自于煤炭自給率的提升，公司15年煤炭產(chǎn)能225萬噸，產(chǎn)量66萬噸，自用量10萬噸，產(chǎn)能利用率29%，自給率未來有較大提升空間，煤電鋁一體化優(yōu)勢將繼續(xù)顯現(xiàn)。

    電解鋁受益鋁價上漲，深加工進入產(chǎn)能釋放：公司電解鋁產(chǎn)能74萬噸、預(yù)計供給側(cè)改革的背景下，未來鋁價或?qū)⑸仙�，公司電解鋁業(yè)務(wù)受益明顯。鋁材業(yè)務(wù)量價齊升：1)15年鋁材產(chǎn)能新增35萬噸至75萬噸，產(chǎn)量42萬噸，料產(chǎn)能利用率將不斷提升;2)15年公司鋁材售價與鋁錠售價價差為400元//噸左右，16年Q1已增至791元//噸。

    投資建議：預(yù)計未來鋁價或?qū)⑸仙�，鋁材產(chǎn)量增加和加工費上升，預(yù)計公司16-18年EPS分別為0.04元、0.22元和0.37元，對應(yīng)當前股價的PE分別為155倍、28倍和17倍。

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