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鋅價(jià)暴跌后下行空間有限 | |
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近期鋅價(jià)跟隨整體商品大幅下跌,空方認(rèn)為嘉能可大概率重啟關(guān)停礦山,鋅礦供給將回升,短缺邏輯不再,且下游需求不如預(yù)期。但目前已跌至低利潤(rùn)區(qū)域,冶煉廠檢修增加,消費(fèi)端則有望在3月中旬回暖,鋅價(jià)跌幅有限,拐點(diǎn)或未來(lái)臨。 長(zhǎng)協(xié)談判加工費(fèi)看低 一年一度的加工費(fèi)談判在國(guó)際鋅業(yè)協(xié)會(huì)在美國(guó)州加利福尼亞的會(huì)議上由于雙方分歧較大,未能確定。但鋅礦企業(yè)明顯在這次談判中占上風(fēng),也反映目前市場(chǎng)上鋅礦仍然較緊張的局面。已經(jīng)有冶煉企業(yè)對(duì)此做出反應(yīng),因?yàn)殇\礦供應(yīng)緊張和低加工費(fèi),全球最大的獨(dú)立冶煉廠韓國(guó)高麗亞鉛計(jì)劃 2017 年減少 7.7%精煉鋅產(chǎn)量至 59.99 萬(wàn)噸。 根據(jù)Metal Bulletin的消息,目前談判的加工費(fèi)基于2800美元,加工費(fèi)范圍在155-175美元之間,而去年Teck與嘉能可協(xié)商的加工費(fèi)為188美元,基準(zhǔn)價(jià)僅1500美元。目前冶煉廠和礦企雙方對(duì)此的分歧仍然較大,有的礦企希望能低至135美元,而冶煉企業(yè)則希望能高達(dá)185美元。在基準(zhǔn)價(jià)上抬后,加工費(fèi)仍然走低反應(yīng)目前市場(chǎng)上可交易的鋅礦沒(méi)有預(yù)計(jì)中寬松,仍然維持偏緊狀況。 甚至有討論取消價(jià)格分享(escalators)的情況,但有冶煉廠表示,價(jià)格分享可以降低,但取消則是沒(méi)有意義的。而礦企則認(rèn)為,目前的定價(jià)是按85%的水平來(lái)定價(jià),但實(shí)際上冶煉企業(yè)的回收率可高達(dá)96%以上,因此可以獲得更多的鋅。取消價(jià)格分享則明顯利于礦企而不利于冶煉企業(yè)。但即便加工費(fèi)談判如此緊張,但因礦企和冶煉企業(yè)同坐一條船,且考慮到市場(chǎng)份額的關(guān)系,預(yù)計(jì)最后也將各退一步以達(dá)成協(xié)議,加工費(fèi)或許走低,但價(jià)格分享可以保留?偟膩(lái)說(shuō),加工費(fèi)走低確定性較大,也表明今年整體鋅礦的緊張。 礦山供給增量難釋放,冶煉廠減產(chǎn)增加 前期我們提到嘉能可2017年初產(chǎn)量指引與2016年12月初公布的一致,仍未有復(fù)產(chǎn)公布,因此整體供給大格局未變。我們此前預(yù)計(jì)嘉能可大概率在今年復(fù)產(chǎn),可能會(huì)在鋅礦較緊張的1季度或2季度宣布復(fù)產(chǎn),且可能僅部分復(fù)產(chǎn)。但目前嘉能可仍未表示將復(fù)產(chǎn),考慮到復(fù)產(chǎn)需要9-12個(gè)月的準(zhǔn)備時(shí)間,同時(shí)根據(jù)wood mackenzie的預(yù)計(jì),嘉能可的復(fù)產(chǎn)時(shí)間或推遲至四季度,這降低了目前國(guó)際供給端增加的風(fēng)險(xiǎn)。 |
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