| 新鑫礦業(yè)------毛利率維持高位 資源儲(chǔ)備增長(zhǎng)有潛力 |
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公司公布上市后首次半年報(bào)，營(yíng)業(yè)額同比增89%至7.32億元，純利同比增150%至4.85億元，每股盈利0.32元，為我們?nèi)觐A(yù)期的62%，由于上半年鎳價(jià)大漲，而在下半年有所回落，因此全年來看公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。我們認(rèn)為公司毛利率將在未來保持50%左右的水平，且資源儲(chǔ)量仍有一定增長(zhǎng)潛力，但是大部分利好已反映在現(xiàn)有股價(jià)當(dāng)中。我們計(jì)算得到每股NAV為10.9港元，折讓10%后得到目標(biāo)價(jià)9.8港元，相當(dāng)于26.6倍08年P(guān)E和16.5倍09年P(guān)E，投資評(píng)級(jí)為“中性”。
因鎳價(jià)暴漲，公司上半年純利同比大增150%，為我們?nèi)觐A(yù)期的62%。公司公布上市后首次半年報(bào)，營(yíng)業(yè)額同比增89%至7.32億元，毛利同比增130%至5.28億元，純利同比增150%至4.85億元，每股盈利0.32元。公司電解鎳銷量為1,770噸，陰極銅銷量為1,517噸，銅精粉為4,805噸；鎳的平均售價(jià)為401,337元/噸，銅的平均售價(jià)為61,249元/噸。公司業(yè)績(jī)同比大增的主要原因是鎳價(jià)因短期供應(yīng)緊缺，于07年上半年暴漲所致，全年來看，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
鎳價(jià)大幅調(diào)整后，已經(jīng)得到基本面支撐，預(yù)期未來保持穩(wěn)定。鎳價(jià)自07年5月起開始大幅調(diào)整，LME鎳價(jià)從最高50,000美元/噸跌至最低25,000美元/噸，現(xiàn)在穩(wěn)定在30,000美元/噸價(jià)位附近震蕩。從需求方面，鎳主要用于不銹鋼生產(chǎn)，隨著亞洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)水平的提高，對(duì)不銹鋼產(chǎn)品的需求也在逐步升級(jí)，我們預(yù)期來自亞洲的強(qiáng)勁需求將支持全球鎳需求穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)。從供給方面，全球范圍內(nèi)較易開采的硫化鎳礦受儲(chǔ)量限制，供給難以增長(zhǎng)，而紅土鎳礦儲(chǔ)量豐富且在高鎳價(jià)刺激下供給顯著增長(zhǎng)，導(dǎo)致鎳價(jià)開始回調(diào)。但紅土鎳礦的技術(shù)壁壘和生產(chǎn)成本均較高，根據(jù)我們的了解，目前使用紅土鎳礦的生產(chǎn)成本約在18萬元/噸的水平，以目前國(guó)內(nèi)27萬/噸的鎳價(jià)（含稅）計(jì)算，凈利潤(rùn)率約在10-15%水平，考慮到紅土鎳礦較高的開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為現(xiàn)在的鎳價(jià)不足以刺激紅土礦大規(guī)模開采的熱情。從全球供需來看，如果沒有紅土礦的新增供給，全球?qū)⒊霈F(xiàn)鎳短缺，因此鎳價(jià)的下跌空間非常有限。經(jīng)過近期的調(diào)整，我們認(rèn)為鎳價(jià)已經(jīng)得到基本面支撐，未來2-3年內(nèi)將穩(wěn)定在此水平附近。我們預(yù)計(jì)公司07-09年電解鎳的平均售價(jià)分別為2[1] [2] 下一頁 |
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