| 銅：南美礦業(yè)擾動增多 銅礦供應(yīng)再遇考驗 |
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| 賣方市場情境下，供不應(yīng)求，供應(yīng)曲線斜率上升，供應(yīng)剛性抬升的階段，銅礦產(chǎn)能已經(jīng)充分利用，邊際產(chǎn)能對價格的影響開始體現(xiàn)。 一般來說，銅的全球期現(xiàn)貨市場被看作趨近于完全競爭市場，基本符合傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中完全競爭市場的基本假設(shè)，包括存在大量買者和賣者，產(chǎn)品同質(zhì)性強(qiáng)，資源流動性，信息完全性等等。但在供應(yīng)出現(xiàn)短缺，生產(chǎn)和運(yùn)輸開始集中的階段，銅產(chǎn)業(yè)鏈特別是靠近于上游的環(huán)節(jié)，出現(xiàn)了有利于壟斷和尋租的因素。主要的銅資源國，典型如秘魯和智利，及當(dāng)?shù)氐墓M織，社區(qū)團(tuán)體等，有動力通過尋租活動加強(qiáng)壟斷地位，以謀求非生產(chǎn)性利潤。 一般認(rèn)為，壟斷的基本原因是進(jìn)入障礙，銅礦生產(chǎn)也具備這樣一種特點(diǎn)，這種障礙一是高額的固定成本使得新進(jìn)廠商難以進(jìn)入；二是銅礦從勘探、可研、建廠投產(chǎn)需要數(shù)年時間，即使有新進(jìn)廠商，在中短期也無法影響銅礦的供應(yīng)。由于周期性的原因，完全競爭市場存在大量賣者的假設(shè)被顯著削弱，呈現(xiàn)出階段性的壟斷特征，這種壟斷既有自然壟斷的性質(zhì)(少數(shù)供應(yīng)商更有效率)，又有資源壟斷的性質(zhì)(關(guān)鍵資源由少數(shù)企業(yè)和國家所有)。 傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論告訴我們，壟斷主要帶來兩個方面的危害，一是影響供需關(guān)系的正常修復(fù)，在尋租和壟斷行為影響下，產(chǎn)量往往低于供需平衡所需產(chǎn)量，供需關(guān)系在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)被扭曲。二是導(dǎo)致有效投資不足，壟斷企業(yè)或組織能通過尋租獲得利益，阻礙了效率提高，削弱了加大投資擴(kuò)大產(chǎn)能的積極性。秘魯央行報告顯示，受到種種抗議活動影響，秘魯?shù)V業(yè)投資下降。今年礦業(yè)投資下降約 1%，2023 年下降 15%。智利情況類似，一些礦業(yè)公司已暫停了在智利的投資決定。 尋租的目的在于加強(qiáng)壟斷行為，影響定價并從中獲利。不可避免的由于相對低效，面臨著競爭者約束。從更長時間和全球礦業(yè)競爭的維度來看，由于價格被拉到高于(完全競爭條件下)供需平衡的價格，對新進(jìn)廠家有高價格激勵。以銅礦供應(yīng)而言，典型的就是中資銅礦商的增資擴(kuò)產(chǎn)行為增多，從整個周期來看，將會出現(xiàn)全球銅礦供應(yīng)版圖的重大遷移。 三、銅市場邏輯與價格展望 落實到價格上，南美的銅礦生產(chǎn)擾動，直接結(jié)果是銅精礦產(chǎn)量下降。智利和秘魯兩國銅礦全球占比近五成。截至 5 月底南美銅礦產(chǎn)量損失就超過 25 萬噸， 且由于投資不足的影響，中長期生產(chǎn)能力也相應(yīng)受到抑制。 實際的銅礦加工費(fèi)走勢已經(jīng)開始反映南美銅礦生產(chǎn)的擾動。銅礦加工費(fèi) TC 是銅礦與精煉銅之間的價差。銅礦加工費(fèi)從 4 月底最 上一頁 [1] [2] [3] 下一頁 |
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