聯(lián)合證券24日發(fā)布投資報(bào)告,給予云南銅業(yè)(000878.sz)"增持"評級,具體分析如下:
1、管理水平提升空間巨大.與同行相比,云銅的成本高、費(fèi)用高、效率低、利潤率低等明顯不足,為此前市場所共識,但聯(lián)合證券相信經(jīng)歷07、08 兩年整頓后,公司可望浴火重生.換種角度看,起點(diǎn)越低,則潛力越大.
2、相信業(yè)績拐點(diǎn)已得到確認(rèn).據(jù)公司預(yù)告,上半年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為-1.26 億元,對應(yīng)每股收益-0.1 元.雖然半年報(bào)依然虧損,但聯(lián)合證券認(rèn)為其傳遞的積極信號不容忽視.結(jié)合1 季度業(yè)績推算,公司2 季度單季盈利約1.39 億元,每股收益0.11 元,其2 季度經(jīng)營狀況已明顯改善.
3、巨額減值準(zhǔn)備存在沖回預(yù)期.公司08 年底計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備18.14 億元,按市價(jià)測算庫存:原材料15.1 萬噸,銅產(chǎn)品1.8 萬噸.現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模估計(jì)需消化120 天左右.09 年以來銅及其原料價(jià)格顯著反彈,而且聯(lián)合證券預(yù)計(jì)下半年價(jià)格仍將維持強(qiáng)勢,相信足以令其庫存出現(xiàn)賬面盈利.
4、資產(chǎn)注入預(yù)期不可不提.云銅集團(tuán)承諾條件成熟時(shí)逐步將相關(guān)資產(chǎn)注入上市公司,前期注入的大紅山和羊拉銅礦具有較大提升潛力,相信注入進(jìn)程還將繼續(xù).實(shí)際控制人中鋁公司近幾年在銅產(chǎn)業(yè)頻頻出手,布局路線清晰.未來中鋁于銅產(chǎn)業(yè)的后續(xù)動作值得重點(diǎn)關(guān)注,云南銅業(yè)身份特殊.
5、以DCF 方式估價(jià)為33.36 元/股,PB+資源方式估價(jià)為34.26 元/股.聯(lián)合證券認(rèn)為,33.36-34.26 元/股應(yīng)是公司的價(jià)值底線.經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和結(jié)構(gòu)性通脹預(yù)期下,作為稀缺礦種的銅,其價(jià)格存在明顯支撐.云南銅業(yè)兼具資源增長和整合預(yù)期,前景樂觀,評級"增持".
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