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　　據(jù)悉，自今年以來，黃金的表現(xiàn)相當(dāng)不錯。

　　盡管消費者價格上漲預(yù)期已經(jīng)接近全球金融危機以來的最低水平，黃金走出了1974年以來同期的最好水平。

　　這讓人頗感困惑。過去，黃金在高通脹時期才會飆漲。上世紀(jì)70年代后期，美國消費者價格年化增長率接近15%，黃金則出現(xiàn)了有史以來最大的上漲。而現(xiàn)在趨勢轉(zhuǎn)變的一個原因是低通脹意味著經(jīng)濟疲軟，從而美聯(lián)儲將推遲收緊政策。

　　在線交易服務(wù)商BullionVault研究主管Adrian Ash表示，黃金是非常棒的通脹對沖工具，尤其是在利率不利的情況下。只要顯示加快增長跡象，通脹就會飛起來，若美聯(lián)儲加息速度加快，金價將受到打壓。

　　因此，對增長停滯的擔(dān)憂要比通脹跡象更有利于黃金。預(yù)期通脹、超過120天的5年均衡利率和黃金成本之間的關(guān)系由正轉(zhuǎn)負(fù)，且已經(jīng)達到12多年來最大程度的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

　　隨著投資者涌入，本月黃金進入牛市。今年以來黃金支持的交易所交易基金持有量增加18%，是2009年以來最高水平。投資者連續(xù)18個交易日一直在買入基金，這是五年來最長記錄。

　　黃金受追捧的另一個原因是市場擔(dān)憂決策者面對經(jīng)濟增長乏力已經(jīng)束手無策。

　　麥格理貴金屬分析師Matthew Turner表示，當(dāng)央行失控的時候，黃金表現(xiàn)出色。在當(dāng)前的環(huán)境下，這意味著通縮問題遲遲得不到解決。任何通脹跡象都將受到廣泛歡迎，因這表示經(jīng)濟復(fù)蘇。

　　全球20多個國家貨幣當(dāng)局已經(jīng)實施負(fù)利率以重振經(jīng)濟。今年日本央行也加入了負(fù)利率陣營，包括丹麥、歐元區(qū)、瑞典和瑞士。大約7.9萬億美元的主權(quán)債券收益率為負(fù)。

　　根據(jù)本月美聯(lián)儲發(fā)布的一份報告，通貨緊縮使得美聯(lián)儲更加難以實現(xiàn)價格目標(biāo)。由此導(dǎo)致的負(fù)實際利率為購買黃金提供又一動力。

　　只要債券等資產(chǎn)實際利率為正，黃金看起來都是一筆糟糕的投資，因為儲存黃金或者期貨換倉都是有成本的，但收益率卻為零。然而，隨著世界陷入通貨緊縮，諸如德國10年期國債等證券收益率低于通脹率已經(jīng)超過一年了。

　　上世紀(jì)70年代末期黃金暴漲不僅是因高通脹，還因負(fù)的實際利率。

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